基建政策规模缩减但有望在10月落地；加税政策并入社会福利政策，有望通过预算和解流程落地。北京时间8月25日美国众议院通过了2022财年财政预算决议，意味着3.5万亿美元社会基础设施建设和加税计划将可以通过预算和解流程立法，美国参议院称在9月15日前将开启这一程序。此外，国会休会结束后众议院还将对8月11日已在参议院高票数通过的《投资美国法案》进行投票，该部分基建政策亦有望在10月正式通过。假若上述政策可按预期落地，则美国政府将在未来5-8年给予新能源领域约3770亿美元财政支持、给予传统基建约3740亿美元财政支持。

基建与加税政策背景：美国社会从“追求效率”到“追求公平”切换。

美国社会贫富分化程度可能会引发两党政治影响力的此消彼长。去年特朗普败选则极有可能说明共和党的政治影响力开始下降，美国社会再次由“效率”主导阶段转向“公平”主导阶段。拜登上台后无论是“基建补短板”政策还是“劫富济贫”加税都迎合了这一阶段的美国社会的核心诉求。

基建与加税政策目的：中短期为大选铺路，长期补短板。中短期看，第一，高通胀形势仍未降温，令美国民众对消费前景产生担忧，亦影响拜登民调，加税政策为基建落地后的美国经济降温、并熨平未来3-4年经济增长；第二，民主党的票仓则集中于中低收入群体，是二次分配以及基建(提振就业)的主要受益者，也为了更快兑现政策红利，拜登税改与基建政策最迟于2022年初实施；第三，拜登有意在年内释放美股风险，压低基数为任内成绩做铺垫。长期看，基建和加税将为美国经济补短板、为政府降杠杆并缩小贫富差距。

基建与加税的影响：短期利空美股；中期利多商品；长期利空长久期资产、利多短久期资产。1)目前的基建与加税政策仍以拜登政府3月31日公布的“美国就业计划”为蓝本，后者涉及5项税收政策，短期将削弱美股EPS，加税靴子落地美股或将现急跌。2)拜登基建力度虽不大，但一旦落地仍会加大部分实物资产需求，同时资源品供给仍存在较大约束，多数商品库存也并不高，美国基建落地可能是触发部分大宗商品进入半年左右上行期的催化剂。3)长期看政府杠杆率下降意味着QE将不被需要，缩小贫富差距诉求下意味着需要提高机会成本，加上美国人口结构有所改善，未来10年10Y美债收益率或将进入小步慢跑的上行阶段。以美国互联网科技股为代表的长久期资产将受损；诸如核心消费的短久期资产将跑赢。

若美股急跌AH股或受波及；国内“两下一上”宏观面也可能会引发A股指数出现短期调整。A股及H股在美股调整之时也将受到情绪影响而走低，类似2018年Q4和2020年3月。此外，若《宏观视角下：A股因何抱团风格何时切换 》提到的“两下一上”组合出现也可能会引发A股短期调整。

风险提示：新冠疫情变异风险；经济运行风险；政策风险。