在疫情冲击下，8月全球复苏势头放缓，国内经济下行压力较大，尤其是服务业目前的下行压力和政策监管环境看似和2018年差不多，但背后的动力，影响范围和市场参与者的信心都比2018年要好市场出现系统性风险的概率较小，更多的表现为风格和结构的变化a股21Q2营收持续高速增长，ROE峰值将在2022年上半年，所以结构仍然比仓位更重要从基本面周期分位数与估值分位数的匹配程度来看，当前消费品估值相对基本面明显高估，仍需消化，周期与增长的匹配是可以接受的相应的，9月新能源汽车/光伏/半导体的高增长方向将继续消化交易性价比，高增长方向的下一个交易窗口将在10月，等待调整期间的布局

展望本周，宏观驱动力方面，8月全球复苏势头在疫情冲击下放缓，美国生产修复提振制造业PMI，缓解供应紧张8月，美国非农就业减弱，工资大幅上涨放大了通胀不确定性对Taper登陆时机的影响取决于就业修复的进度国内制造业PMI连续4个月下降从近五年的PMI走势来看，下降速度相对较快，尤其是需求端，降幅较大物价指数逐月下降，但总体水平仍然相对较高与去年同期相比，预计8月份生产者价格指数将保持在9%左右非制造业景气度大幅下滑，快速跌破临界点，建筑业小幅上涨，服务业受到较大冲击深改委持续推进反垄断，强化国家储备，夯实污染防治基础，中国经常关注企业的成本和经营压力，引导货币政策工具支持中小微企业

产业方面，经济景气度继续放缓，政策层面，北交所将推动专业化，创新型企业融资发展，持续推动经济结构调整政策支持公用事业等领域价格机制逐步市场化上周在供应瓶颈下，周期产品强势，消费品类依然偏弱，科技光伏，新能源锂电池相关品种持续涨价

资产方面，虽然经济动能下行压力和政策监管环境似乎与2018年有些相似，但背后的动机，影响范围和市场参与者的信心都大相径庭政策的保护和压力以及公司利润的提升为市场提供了丰富的投资机会，市场对资本市场有信心，市场更多的是风格和结构的转换

具体而言，在a股方面，年中报告披露，a股21Q2营收持续高速增长，而ROE峰值将在2022年上半年，结构仍然比仓位更重要从基本面周期分位数与估值分位数的匹配程度来看，当前消费品估值相对基本面明显高估，仍需消化，周期与增长的匹配是可以接受的相应的，9月新能源汽车/光伏/半导体的高增长方向将继续消化交易性价比，高增长方向的下一个交易窗口将在10月，等待调整期间的布局

而港股方面，伴随着政策的逐步释放以及部分龙头个股在中期报告中的强势表现，恒生科技和中概股的低迷情绪有所缓解，资金转为大规模流入，推高了指数反弹。接下来，政策和两个风险点仍存在一些不确定性

在黄金方面，8月份非农产业的疲软提振了黄金价格预计短期美联储对美国经济复苏持观望态度，黄金将出现波动在正式讨论QE减持后，黄金可能会大幅下跌