日前，IPO之路坎坷的广州熵能创新材料股份有限公司披露了深交所对公司发审中心执行函的回复，在创业板定位，关联交易，业绩波动，主要客户等方面引人关注。

熵能新材，从科创板IPO走向创业板，经历了两轮发审和询价本次创业板IPO，熵能新材料拟募资2.75亿元，用于三个募投项目，其中熵能珠海功能高分子新材料制造基地二期为核心募投项目

但值得注意的是，据《大众证券报》明镜财经工作室记者调查，公司招股书披露的熵能珠海基地项目包括核心募投项目在内的总投资为3.9亿元，明显高于该项目环评报告显示的投资额，同时，核心募投项目的环保投入大于全熵珠海基地项目环评报告显示的环保投入金额。

新项目投资远高于环评报告。

熵新材料的主营业务是高分子添加剂的研发，生产和销售其主要产品包括增韧剂，抗滴落剂和聚合物加工助剂，主要用于工程塑料，通用塑料等行业2021年12月，公司创业板IPO申请被受理，不久前，公司撤回材料，终止科技创新板IPO申请

已转战创业板IPO的创业能源新材料，投资项目和资金并未发生变化——拟使用2.75亿元，其中1.6亿元用于创业能源珠海基地二期，6500万元用于创新R&D中心，另外5000万元用于补充流动和偿还银行贷款。

根据最新招股书，公司核心募投项目即熵能珠海基地二期的建设地点位于珠海市高栏港经济区石化区万平四路中段南侧，增韧剂生产线将根据公司产品的市场需求进行扩建项目建成后，公司将新增增韧剂产能1.35万吨具体为建设投资1.3亿元，预备费和流动资金3000万元，项目建设期12个月

‘熵能创新材料有限公司功能高分子新材料制造基地’项目计划分两期实施，总投资约3.9亿元，年产高分子材料添加剂3万吨一期工程主要包括年产1.65万吨高分子材料助剂生产设备的投资及全部土建工程拟投资金额为2.3亿元，不包含在本次募集资金投资项目中，募投项目为备案项目二期，主要包括年产1.35万吨高分子材料助剂生产装置投资，不包括土建工程，计划投资额为1.6亿元熵新物质被进一步称为发现该公司2021年6月冲击科技创新板后公布的招股书称，该项目两期总投资金额为3.9亿元

图1:熵能新材最新招股书中核心募投项目介绍截图

根据公司招股书中的在建项目，熵能珠海基地一期投资已接近尾声具体来看，2021年熵能珠海基地一期初始金额为7084.75万元，当年增加15148.35万元固定资产转入6763.74万元后，期末为15469.36万元，也就是说转入和在建工程总额为22233.10万元从招股书中提到的一期计划投资2.3亿元来看，1.65万吨的一期建设投资已基本完成，达产指日可待

图2:熵能新材料最新招股书在建项目截图

值得注意的是，公司熵能珠海基地二期项目总投资为3.9亿元，与环评报告显示的投资额相差较大。

根据珠海市生态环境局出具的环评审批公示，熵能珠海基地项目于2020年4月16日通过验收，并于当年6月5日通过审批，设计年产新型功能高分子材料3万吨，其中抗冲改性剂2.75万吨，阻燃抗滴落剂2500吨。

进一步查阅2020年3月编制的熵能珠海基地环评报告，该项目总投资约3亿元，无论是建设地点位于珠海市高栏港经济区石化区万平四路中段南侧，还是总用地面积为35，051.03平方米，均与公司招股说明书相关函一致在公司的土地使用权中，招股说明书披露了与土地面积相同的工业用地地址和业主与环评报告中的一致，收购时间为2018年

图3:熵能新材料环评报告项目介绍截图

也就是说，熵能珠海基地在环评报告中的总投资约为3亿元，但招股书上说基地两期总投资为3.9亿元，相差9000万元根据公司在建项目和固定资产情况，熵能珠海基地一期投资已超过2.22亿元，与环评报告显示的整个熵能珠海基地投资相比不足8000万元不过，该公司将在此次IPO中为熵能珠海基地二期融资1.6亿元人民币

疑问油可是生该公司的招股说明书称，该基地二期总投资为3.9亿元为什么明显高于环评报告显示的投资额同时，根据公司招股书，熵能珠海基地一期总金额已达2.22亿元按照环评报告显示的3亿元投资金额，公司核心募投项目熵能珠海基地二期是否需要1.6亿元

环保投入也有很大差异。

还需要注意的是，上述环评报告显示的环保投资与公司招股书披露的投资金额也存在较大差异。

根据环评报告，拟建项目总投资3亿元，环保设施投资820万元，占总投资的2.73%。

图4:熵能新材料环评报告环保投资介绍截图

公司招股书显示，截至本招股说明书签署日，熵能珠海已就本项目取得珠海市生态环境局《关于熵能创新材料股份有限公司功能高分子新材料制造基地环境影响报告书的批复》13号)本项目产品生产过程中的主要污染物有废水(水污染物)，废渣(固体污染物)，废气和噪声等该项目预计环保投资约1000万元，占项目投资的6.25%

图5:熵能新材最新招股书核心募投项目环保投资截图

此外，检查发现，公司募投项目的土地取得成本可能不高如创新R&D中心项目位于珠海市金湾区南水镇石化区利安路东北侧为工业用地，占地面积5639.51平方米，征地费用276.77万元根据公司对问询函的回复，位于珠海市金湾区南水镇石化区，毗邻熵能珠海基地

事实上，公司招股书显示，报告期内2019—2021年末无形资产各年度土地使用权原值为1628.98万元公司35，051平方米的核心募投项目用地也是土地使用权，于2018年取得

此外，熵能新材料核心投资项目投资回报的计算也值得注意。

公司招股书显示，核心募投项目熵能珠海基地二期建成后，可实现年均销售收入22526.55万元，年均净利润2949.31万元，投资后内部收益率15.82%，静态投资回收期6.86年。

公司在回复问询函中表示，增韧剂市场空间广阔，替代需求大发行人的产能利用率逐年增长超过100%，产销量均在95%以上因此，需要增加募投项目的容量，它有能力消化

按照13500吨的产能，生产所有增韧剂，产能利用率100%，产销率95%以年销售收入22526.55万元计算，可以得知平均每公斤售价在17元左右2021年公司生产增韧剂6000吨，产量6203.22吨，销量6126.12吨，销售均价24.41元/公斤，收入14955.83万元这意味着根据招股书计算的增韧剂新增产能平均售价将大幅低于2021年

一系列问题再次浮出水面:

环评报告显示，熵能珠海基地环保总投资约820万元为什么公司招股书显示熵能珠海基地二期项目环保建设资金达到1000万元左右为什么两者差别很大

此外，环评报告显示的熵能珠海基地总投资额和环保投资额与公司招股书披露的二期总投资额和环保投资额存在较大差异公司招股说明书募集资金投向核心募投项目是否属实

此外，根据公司招股书数据，建设期一年，设计产能13500吨的核心募投项目完全达产后产品销售均价可能仅为17元/kg左右，明显低于2021年增韧剂销售均价是否意味着未来公司产品价格可能会大幅下降还是售价保持相对稳定，但存在公司产销率大幅降低的风险

同时，根据环评报告，熵能珠海基地新增增韧剂产能为2.75万吨，将是2021年6000吨产能的4.5倍以上，也是同期销量的4.5倍左右报告期内，2019—2021年增韧剂销量增长不到一倍结合2021年公司收入和利润的下滑，公司能否完全消化未来大幅增加的产能

关于上述问题，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前曾致电熵能新材，并发来采访函截至记者发稿时，尚未收到回复此外，对于熵能新材，R&D，科技创新部分股东持股等值得关注的情况，本报将继续跟踪报道