10月19日晚，恒瑞医药公布前三季度成绩单。数据显示，今年1月份至9月份，公司实现营业收入201.99亿元，同比增长4.05%；实现归属于上市公司股东的净利润42.07亿元，同比下滑1.21%。其中，三季度实现营业收入69亿元，同比下滑14.84%；实现归属于上市公司股东的净利润15.4亿元，同比下滑3.57%。

有“研发一哥”之称的恒瑞医药，迎来上市以来的“关键时刻”。

对于业绩下滑，恒瑞医药并未在三季报中披露具体原因。不过，公司此前在半年报中表示，受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月份开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57%。此外，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

同花顺数据显示，截至10月19日，恒瑞医药今年以来市值已经缩水约46%，痛失“A股医药一哥”宝座，市值位居行业第三。我们不禁要问，是不是药发不再香了？今天想和大家聊聊恒瑞医药，以及恒瑞医药背后的一些投资逻辑。。

创新转型是恒瑞医药的关键看点。恒瑞医药在医疗领域一直被称为茅台。数据显示，前三季度，恒瑞医药进一步加大创新投入力度，累计投入研发资金41.42亿元，同比增长23.9%，占营业收入的比重达20.5%。不过，创新药行业内卷、竞争日渐白热化，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，也给公司的生物医药创新带来严峻挑战。

一向低调、强调自主研发的恒瑞医药也在锐意改变，其释放的重要信息之一就是加快了license in的节奏。8月25日，公司宣布将对大连万春进行1亿元人民币股权投资，并支付总计不超过13亿元人民币的首付款和里程碑款，大连万春将授予恒瑞针对GEF-H1激活剂普那布林在大中华地区的联合开发权益以及独家商业化权益；9月6日，恒瑞医药宣布与北京天广实生物举行战略合作签约，天广实授予恒瑞医药针对第三代抗CD20单克隆抗体MIL62在大中华地区的排他性独家商业化权益，同时与恒瑞医药共同开展MIL62与公司产品联合用药的临床开发等。

10月15日，恒瑞医药举办“研发日”活动，恒瑞医药董事长孙飘扬等向外界分享了公司的发展现状、研发战略调整、创新药管线布局、创新研发进展、转化医学发展等情况。恒瑞医药副总经理兼全球研发总裁张连山表示，目前公司创新药研发迎来收获，已有8种创新药在中国上市，另有50余种创新药正在临床开发，240多项临床试验在国内外开展，有24个创新药项目获准开展全球多中心或地区性临床研究。然而这段时间以来，恒瑞医药一路下滑，从市值6000多亿跌到3000多亿。

“恒瑞医药是国内少有的对医药创新进行高投入的企业。”一位医药行业人士向记者表示，在从由仿制药贡献主要收入到创新药成为业绩担当的过程中，恒瑞医药必然要面临转型阵痛。十年来，营业收入从46亿增长到277亿，利润从9亿增长到93亿，增长了10倍，市值也大幅增长。