亿腾医药集团有限公司(以下简称“亿腾医药”)近日第四次向港交所递交招股书，由摩根士丹利独家保荐。

此前，亿腾医药分别在2020年9月23日、2021年3月29日和12月15日递交招股书，在2021年6月通过聆讯，但并未在有效期内开启招股。有券商人士指出，企业没有及时招股原因可能是市况发行困难或发售价格争议，因为没有及时招股，哪怕通过聆讯，但财务数据失效，就得重新递表、重新聆讯。

收入依赖三款核心产品

招股书显示，亿腾医药成立于2001年，最初是一家CSO公司，主要业务是担任跨国公司的独家营销商及分销商，后来随着政策变化，亿腾医药开始谋求转型，收购产品权益，目前共拥有六种在售产品及三种创新产品管线，适应症方向为抗感染、CVD及呼吸系统治疗领域。

与部分医药企业谋求上市时还未有成熟产品不同，亿腾医药目前已有药物在售。公司在招股书中披露，2020-2022年，三款核心产品稳可信、希刻劳及亿瑞平(丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液)的终端市场销量分别增长了34.9%、83.7%及182.1%；2022年的收入分别为10亿元、7.59亿元和1.95亿元，合计占总收入的94.7%。

此外，亿腾医药的心血管疾病新药Vascepa于2023年5月获得国家药监局治疗严重HTG的新药申请批准，并预计于2023年下半年开始在中国销售该产品

三款产品销量大涨的背后，是所处赛道庞大的市场需求。亿腾医药在招股书中表示，抗感染、CVD及呼吸系统的治疗领域已确定为公司目前的战略重点。据弗若斯特沙利文的资料，截至2022年，抗感染已成为中国医药市场第四大治疗领域，市场规模总额达1814亿元，占整个医药市场的11.7%。而呼吸系统则是中国增长最快的新兴治疗领域之一，2022年中国市场规模为711亿元，并预计将于2026年达到960亿元。

得益于销量增加，亿腾医药的业绩成功扭亏，同期营业收入分别为17.68亿元、20.73亿元和20.74亿元，对应全年收益分别为-5353.2万元、1.15亿元和4.09亿元。截至2022年末，亿腾医药的净资产为19.12亿元，年末现金及现金等价物5.38亿元。

旗下药品来自收购

尽管产品销售良好，亿腾医药的实际研发能力却被质疑。因为公司目前在售的六款产品、在研的三款产品均来自收购或授权引进，而非自研。2019年通过收购获得了礼来公司抗生素产品希刻劳和稳可信在中国大陆生产及销售的资格，2020年向GSK收购了购亿瑞平在中国及荷兰的产品权利，2022年获转让亿瑞平的生产技术。

对于三款非核心商业化产品，即西力欣、复达欣及罗可曼，亿腾医药在招股书中也直言自己并非这些产品的上市许可持有人，仅持有独家营销或分销权，而且复达欣及西力欣的独家营销及分销协议将于2023年12月到期。同时，亿腾医药三款在研产品Vascepa、Mulpleta和EDP 125同样来自权益收购，许可方分别为Amarin、塩野义和礼来。

数据显示，2020-2022年，亿腾医药的研发费用分别为0.6亿元、1.07亿元、0.95亿元，分别占总收入的3.4%、5.1%、4.6%。据统计，2022年仅A股上市公司中，有39家生物医药企业研发投入占比超10%。从全球范围看，TOP10药企研发投入占比都在10%以上，最高为罗氏的22%。

研发投入上“吝啬”的亿腾医药在营销支出上却颇为大方，公司同期销售费用分别达到4.28亿元、5.4亿元和5.71亿元，分别占总收入的24.2%、26%、27.5%。截至目前公司拥有超过300个区域分销商，覆盖中国30个省份的16000多家医院和13000多家药店。这一颇具CSO风格的支出结构也让公司被质疑“重营销轻研发”。

对于募资用途，亿腾医药计划将一部分募集资金用于扩展及升级亿瑞平的生产设施，其余募集资金拟将用于偿还收购产品的部分贷款、营运资金及一般企业用途。