国诚投资解读：今日两市反弹，创业板指持续拉升涨超3%收光头阳站稳2800点；两市全天成交8212亿，外资净卖出35.44亿。

盘面上，成长风回归，培育钻石概念股大幅走强，CRO概念、医疗服务带领医药股反击，半导体芯片、锂电池、国防军工等板块震荡拉升，宁德时代涨近4%；前期强势的旅游酒店、机场航运等板块回调下挫，资源周期板块、地产股等延续低迷。

国诚投资解读：大反弹，但成交量却大幅萎缩，如何看？对于创业板指和深证成指来讲，严重超跌之后的上涨，因为抛盘很轻，抄底盘稍一用力，就产生了大阳线的效果，后续补量之后还可以看反弹，而沪指因为已经提前于创、深指走强，今天缩量也在情理之中，当然，因为缩量反弹，沪指3400的支撑可能还需要验证。

由于目前增量资金不明显，存量市场下，赛道股和价值股之间可能出现今天这样的跷跷板，此消彼长背景下，着眼于月线级别的稳增长投资现在可能是埋伏机会。其中就有还没有补涨的环保板块。

环境资产成长逻辑：稳增长+新工具+新领域组合发力。

①政策+：稳增长-------双碳+环境基建政策双向循环，资源化板块受益。经济稳增长基调明确，政策超前发力加快基建投资，2021年底财政部提前下达2022年新增专项债，重点鼓励水利市政、生态环保等基础设施建设。稳增长与碳减排的博弈中，再生资源成为兼具市场化及经济性的有效减排方式。

②模式+：新工具-------REITs提升资产回报率，打开成长天花板。REITs为环保公司提供新的选择，环保企业通过发行REITs，盘活资产提高周转率，回笼现金降低杠杆，轻资产模式打开发展天花板。

③空间+：新领域--------环境优质资产转型开拓第二成长赛道。许多环保企业已纷纷开启新赛道的拓展，诸如新能源、风电、资源化、动力电池回收等新的业务领域，打造第二成长曲线。

新的变化：政策强化市场机制和资产回报稳定性，驱动现金流改善。

①减碳导向下CCER（碳排放权的交易）及绿电交易提供市场化支撑。

②垃圾焚烧竞价政策落地，商业模式C端理顺。

③水价更加市场化，资产回报确定性增强。

估值体系：新成长模式+现金流改善+高股息，环保资产估值锚有望提升。

①低估值&低持仓：自2020年以来环保板块估值均处于底部震荡，PEG 凸显性价比

复盘行业变化，能明显感受环保行业的波动规律。

2015 年度，受益政策推动和订单兑现，行业整体呈现业绩高增；

2016 年度，“十三五规划”推动行业从设备销售走向工程建设，行业走势调整回落；

2017 年度，受益 PPP 加杠杆，行业规模迅速扩张，同时 PPP 工程也存在不确定性导致业持续小幅波动；

2018 年度，行业受金融去杠杆和 PPP 清库影响，行业走势持续下滑；

2019 年度，受行业风险出清和国企入主影响，行业呈触底回升趋势；

2020年度，行业基本面积极变化，优质运营资产占比提升，现金流持续好转，行业稳步回

升；2021 年度以来行业持续出现底部震荡。

②海外对标：截至2022年1月底，对标海外高分红标的美国水业和美国废物管理，A股水务和固废运营板块PE估值存翻倍空间。

投资方向：

稳增长板块：关注受益稳增长/高分红/REITS逻辑标的。垃圾焚烧绿色动力，水务REITS洪城环境、首创环保。

新赛道板块：关注受益减碳排/新赛道成长标的。1）再生资源-------最具经济性及市场化减碳赛道：危废资源化高能环境；动力电池回收天奇股份；再生塑料三联虹普；2）氢能：建议关注上游制氢九丰能源；3）新能源：建议关注垃圾焚烧+高冰镍伟明环保。

重点点评：

参考：

东吴证券-环保工程及服务行业：稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0-220215